投資股票的方法很多，常見方式有基本面投資 (又稱價值投資，須深入研究公司)、技術分析(看股價的走勢)、籌碼面分析(觀察買賣該檔股票有哪些人)、消息面投資(根據新聞消息判斷股價走向)等。而能在股市中創造高額報酬的股神巴菲特就是採用價值投資，所以這篇文章就是要來揭開價值投資的秘密。
✽參考書籍：護城河投資優勢
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價值投資的秘密 － 經濟護城河
價值投資就是透過公司各方面的財報、競爭力分析，找出價格合理、成長力向上的好公司，並長期持有，讓它幫我們的財富複利成長。就像股神巴菲特說過的：「與其用便宜的價錢買下還不錯的公司，不如用還不錯的價錢買好公司。」
問題來了~
Q：好公司要如何判斷呢?
A：答案就是『經濟護城河』。
Q：什麼是『經濟護城河』?
A：是公司獲利的保障、競爭者難以複製的成功條件，且會持續多年，同時還能有一定程度承擔因錯誤的決策而造成的影響。因此有無經濟護城河的公司對於企業和投資者的投資報酬率和風險有著密不可分的關係，如下表：
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有經濟護城河 |
無經濟護城河 |
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企業 |
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投資者 |
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小科普：價值投資是由班傑明‧葛拉漢所提出，同時也是價值投資之父。 |
4個經濟護城河迷思
「優異產品、高市占率、高執行力、優秀的領導人」都是很好的素質，但不足以創造長期競爭優勢，原因如下：
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優異產品 |
葡式蛋塔： 創新的口味曾獲得大眾喜愛，但錯誤的行銷手法造成市場供過於求的情況，最後許多店家紛紛倒閉
(來源：Google) |
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高市占率 |
柯達(底片)、Nokia(手機)： 這兩家企業分別曾為相機底片、手機市場的龍頭，但因新技術的崛起、沒有與時俱進，讓他們無法再保有市場的領導地位
柯達底片(來源：Google)
Nokia(來源：Google) |
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高執行力 |
「執行力」也就是「營業效率」，這只能算是成功必要條件之一，但算不上持續性競爭優勢，除非內有不易複製的程序 |
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優秀的 領導人 |
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5個經濟護城河
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1. |
無形資產 |
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優勢：建立獨特的市場地位、讓公司有定價能力 分類：品牌、專利、特許執照
▲品牌：並非有品牌就有無形資產這個護城河，若『品牌』無法讓企業有定價能力或讓消費者重複消費取得報酬，則就沒有任何競爭優勢 Ex：迪士尼不管什麼時候去都是人多壅擠，此時若想快點玩到設施，就可以加價購買快速通關，同時還會讓人想一去再去，若換成其他的遊樂園，你或許就不會想加價快速通關了!且園內也會販售許多相關周邊商品，樣樣都會吸引消費者購買，這就是迪士尼的『品牌』效應。
迪士尼(來源：Google)
▲專利：可透過法律保障排除競爭對手，但專利有期限，也可能被撤銷，若只仰賴少數的專利產品，一但被挑戰，容易對企業營運造成嚴重的衝擊，唯有持續創新並取得專利，才能保有競爭優勢 Ex：台灣護國神山台積電，每年專利申請數量都在1000件左右；還有3M，其產品眾多，每年專利數量也高達上千件。這些企業年年都能推陳出新，讓他們都能保有持續性的競爭優勢。
▲特許執照：擁有特許執照相當於有法律的限制，競爭者自然會減少，若再加上對產品有定價能力(ex：藥廠)或難以取得的多種許可(ex：垃圾掩埋場、砂石場)等優勢，就擁有很強的經濟護城河了
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2. |
轉換成本 |
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優勢：轉換產品時所帶來的成本高於效益、培養出高黏著度的客人 Ex：要學會並應用一個專業軟體來說需要花費很多時間和金錢，企業也不想花額外的成本去訓練員工用其他的軟體，因此開發這些專業軟體的企業享有軟換成本的優勢，例如Adobe(用於多媒體)、Autodesk的AutoCAD(多數用於建築業)等軟體開發企業。
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3. |
網路效應 |
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優勢：形成寡占或獨占的市場、有排他效應 Ex：人潮即錢潮，越多人用其產品或服務就越有價值，然後再吸引更多的人進來使用，成為一個大者恆大的趨勢，同時也會排擠其他小型的網路市場，形成一個寡占市場。例如Google(提供網路搜尋服務)、Visa/MasterCard(提供金融服務)，這些服務越多人使用，對於使用者來說就會越方便、功能也會越完善。
Mastercard(來源：Google) |
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4. |
成本優勢 |
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優勢：透過降低成本提高利潤，前提是難以複製的條件 分類：較佳的生產程序、較佳的地理位置、特有資產
▲較佳的生產程序：要擁有此優勢前提是競爭者不能有效複製或會破壞現有流程的程序才享有護城河的保護。 Ex：美國的小型鋼鐵廠紐柯鋼鐵(Nucor)，透過使用回收廢鋼和新型的提煉技術降低提煉鋼鐵的成本，這讓美國鋼鐵(U.S. Steel)等大廠無法複製，因為會破壞它們現有的程序(若要更改，會讓原本投入的數10億成本全部打掉重練)，紐柯鋼鐵就藉由低成本、新技術從大廠中取得部分市占率。
▲較佳的地理位置：符合特定條件的位置非常稀有，因此優越的地理位置比程序更加難被複製且優勢更持久。 Ex：垃圾處理業，除了有特許執照的優勢外，因多數社區不希望垃圾處理場建在自家附近，若能建在離相關消費者附近，就能有效將低運輸成本，同業也難以進入競爭。
▲特有資產：若某自然資源只限某地區特有，即可能享有成本優勢。 Ex：巴西的Aracruz cellulose，這是全球最大的紙漿廠，生產紙漿的尤加利樹在巴西的生長速度(約7年)比其他地區(約10~20年)還快，因此Aracruz在取得生產資源的時間成本上有很明顯的優勢。
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5. |
規模優勢 |
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優勢：只需與同業相比較，相較於同業來說只要規模夠大，就有規模優勢 分類：經銷通路優勢、製造規模、利基市場 (前2類要注意固定成本和變動成本占營業成本的比例，若固定成本相對於變動成本的比率越高，則規模優勢越顯著)
▲經銷通路優勢：凡需運輸通路配合的事業，都可有這項經濟護城河。 Ex：可口可樂是採取間接通路配銷通路，利用批發商對當地市場的熟悉度，以當地人喜歡、能接受的方式進入當地市場，如此可大幅減少開發通路的固定成本，再加上先進軍便利商店(ex：7-11、全家等)等連鎖通路，大量曝光以達到極大化市占率、提高銷售量。其他還有百事可樂、怪獸(Monster)系列能量飲也都有通路優勢。
可口可樂(來源：Google)
▲製造規模：銷量越多，每件產品所分攤的固定成本(ex：租金、水電費等)就會越低、獲利越好。 Ex：電動遊戲巨人藝電(Electronic Arts)，其產品的總成本相當固定，但銷貨量大，所以每單位產品分攤的固定成本較少。
▲利基市場：就像小池塘的大魚，某特定市場規模小、只有一家公司會賺錢，若有新競爭者進入，很難做大。 Ex：電信業是一個高科技和資本密集的產業，其基礎建設需投入大量資金，因此若已有一個龍頭業者占有大部分的市場，新進業者不僅要耗費巨資、也很難做大，就像台灣的電信三雄中華電信(36.1%)、遠傳(24.3%)、台灣大(24.4%)和美國電信三大龍頭AT&T (37.5%)、Verizon(28%)、T-Mobile(34.4%)。(參考資料：台灣電信三雄、美國電信三大龍頭)
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總結
用「護城河挑選好公司」這個方法可以降低投資風險，但使用起來說真的不簡單，因為需要花費時間來深入研究一家公司才能判斷出來，但這也是股神巴菲特能在股市穩定獲利的祕訣。而我也透過護城河選股法，在股市下跌時對自己的持股有信心，甚至加碼買進，讓自己不會買高賣低還能睡得安心。
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